2017年9月30日，国家统计局公布9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为52.4%，比上月上升0.7个百分点，连续14个月位于荣枯线上方。该数据表明中国制造业继续保持稳中向好的发展态势，扩张步伐有所加快。然而，9月30日公布的9月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.0，低于8月0.6个百分点，虽然是连续4个月超过荣枯线，但数据显示制造业扩张速度有所放缓。

从下图可以看出，官方PMI继续强势增长，而财新PMI却有所回落。两者在增长的方向上出现了罕见的背离，这不得不引起我们的关注。

在分析其背离原因之前，我们必须先了解什么是PMI，官方的PMI和财新PMI又有何区别。

首先我们来看什么是PMI。

采购经理指数，简称PMI，是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用。PMI通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%时，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济收缩。

中国官方制造业采购经理指数（PMI）是以设计我国31个制造业的行业大类中的3000家企业为调查样本，设计国内大、中、小个规模企业，不过应该是大型国有企业和央企为主。官方PMI采用PPS（Probability Proportional to Size）抽样方法，调查问卷涉及生产量、新订单、出口订货、现有订货、产成品库存、采购量、进口、购进价格、出厂价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间、生产经营活动预期等13个问题。最后，对收回的问卷进行综合计算，得出5个扩散指数（生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数、供应商配送时间指数），进而通过加权计算得出PMI综合指数。

财新PMI是Markit公司通过调研独立发布的PMI指数。这个公司在全球很多国家都提供这项服务，通过赞助商来冠名。由于现在的赞助商是财新网，故指数被称为财新PMI。上一届中国地区的冠名赞助商是汇丰，所以当时叫汇丰PMI。财新PMI的编制方法基本与官方PMI相同，但两者调查范围有所区别。不像官方PMI调查范围那么广，财新PMI只涵盖了400家企业，而且所调查企业的结构也不详，但市场普遍认为财新PMI调查的方位应该是以中小企业为主。

那么，此次官方PMI与财新PMI出现背离，原因何在呢？

首先，官方PMI与财新PMI在调查范围、数据来源等方面有区别。官方PMI涉及300家企业，其中包括大中小型各种规模，不过大型国企、央企比重较大；而财新PMI只调查400家企业，且以中小型企业为主。同时，在样本回收方面，官方PMI的样本调查由国家统计局直属调查队组织实施，利用的是国家统计联网直报系统，样本回收率高达90%甚至以上，而财新PMI显然不具备这种优势，因此样本回收率方面低于官方PMI的样本回收率。从这方面来看，官方PMI应该更权威。

其次，官方PMI对企业规模进行了细分。数据显示，官方PMI的大、中型企业PMI为53.8%和51.1%，分别比上月上升1.0和0.1个百分点，两者都位于扩张区间；而小型企业PMI为49.4%，比上月回升0.3个百分点，但仍位于收缩区间。而以中小型企业为代表的财新PMI较上月收缩，无论是官方PMI中的小型企业指数，还是财新PMI的下降，都表明了中小企业的困境。这在一定程度上也恰巧证明了两者反映的情况趋于一致。

最后，从官方PMI的分类指数来看，在5个分类指数中，生产指数、新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。生产指数连续位于临界点之上，表明制造业生产持续扩张。当然，此处的制造业企业应该是以大型企业为主。这些企业受过去两年我国供给侧改革影响，去产能取得一定成果，且行业集中度有所上升。大型企业为主。新订单指数位于临界点之上，表明制造业市场需求保持较快增长，小编在之前的文章中曾经分析过CPI向PPI靠拢需要一定时间，而现在，由于大中型国企多以基础原材料为主，其价格上涨，压缩了中下游议价能力较弱的中小型企业的利润，进而，导致本次财新PMI和官方PMI中的小型企业的指数较弱。但是，随着价格机制顺利向下游乃至消费端传导，中小型企业境况大概率好转。因此，两者背离的态势是不可持续的。

根据上述论断，小编认为随着中下游企业利润的改善，未来相应股票的估值还有提升机会。千万不要错过哦!