（5月）私募基金月报-市场监管趋严，稳健投资为上
2017-11-17
一、宏观经济分析
宏观读数方面，国家统计局发布数据显示，2017年4月中国制造业采购经理人指数（PMI）为51.2%，连续7个月保持在51%以上的相对较高水平，但较上月回落0.6个百分点，是去年11月以来最低。5月2日公布的财新PMI录得50.3，更是自去年10月以来最低。两个指数走势一致，经济有放缓趋势。
政策方面，4月1日，中共中央、国务院宣布设立河北雄安新区，集中疏解北京非首都功能，是千年大计、国家大事；中共中央政治局4月25日下午就维护国家金融安全进行第四十次集体学习，会议强调，坚决守住不发生系统性金融风险底线；银监会发布一系列文件加强监管，证监会严查高送转、次新股炒作、铁公鸡等行为，保监会加强监管险资运行状况，监管进一步趋严。
货币方面，4月初央行连续8日没有进行公开市场操作，在市场稳定的情况下，央行不停的收紧流动性。到了4月中旬，由于银行委外业务大量赎回和三方机构大量变现而导致金融市场的剧烈波动，央行突然实施货币投放操作，4月央行公开市场操作最终实现净投放2540亿元，以此补充市场流动性。
外围市场方面，美国一季度经济增速为0.7%，为3年来最差水平；特朗普公布税改纲要：个人所得税简化为3档；企业税率削减至15%；不对进口产品征收边境税；对美国企业海外利润一次性征税10%。
私募行业方面，自5月2日起，私募基金服务机构登记系统正式开始运行，私募基金管理人应当委托在中国证券投资基金业协会完成登记并已成为协会会员的服务机构提供私募基金服务业务；证监会牵头开展了股权众筹风险专项整治工作，开展了私募基金风险排查和场外配资风险排查，目前已对近千家私募机构进行了现场检查，共对8家私募机构作出行政处罚，对161家采取了行政监管措施，立案稽查或者将违法线索移送公安机关或地方政府的62家，基金业协会启动失联公示程序的270余家。
二、基础市场回顾
股市方面，4月由上行突破去年12月份以来高点转为凌厉的下跌走势，当月中旬过后连续阴跌，连续击穿3200、3100整点关口，次新股先抑后扬，从疯狂到坍塌，巨幅波动赚足了市场的眼球。4月25日召开的政治局会议成为转折点，金融安全和监管协调被提上日程。为避免酿成新一轮股灾风险，配合银监保监会反腐，证监会的监管开始放松，刘主席也不再喊话，跌幅惨烈的次新股开始实施自救，带动指数节前四连阳弱反弹，大盘震荡筑底迹象明显。从行业方面来看，申万一级28个行业中整体呈下跌趋势，只有公共事业、建筑材料、家用电器板块实现上涨。
债市方面，4月份整体呈现出强监管主导下的调整状态。在银监会出台“三套利”、“四不当”监管措施的背景下，银行委外赎回规模明显增大。信用事件频发、交易对手风险事件恶化，致使债市情绪进一步受到打压，中债综合财富指数跌幅为0.46%。利率债方面，1年期、10年期国债到期收益率均整体波动上行，期限利差进一步缩窄，与月初相比降幅超19BP，在债市震荡的环境下，市场仍以短期偏好为主。信用债方面，AAA级、AA级企业债、公司债到期收益率均为波动上行，信用利差有所扩大。
商品期货市场方面，虽然4月为传统供需旺季，但是就相关指数表现来看，却并未取得亮眼表现，延续前期震荡走势。商品价格出现调整的重要原因在于贸易商兑现前期囤货利润导致商品市场去库存，商品走势分化的关键在于去库存节奏的差异，去库存相对充分或者出现补库存需求的商品将大概率率先见底反弹。黄金方面，4月行情波动主要受中东及朝鲜等地缘局势、美联储缩表话题、法国大选、特朗普政策等几方面的影响。前半月受避险情绪的提振，纽约黄金期货最高逼近1300美元关键位置，但自法国首轮大选结束以来，随着市场避险情绪的消退，金价回撤至1260附近。
图1 市场主要指数4月涨跌情况
数据来源：wind资讯，展恒研究中心
数据区间：2017年3月31日至2017年4月30日
三、私募基金业绩
私募全市场中，共统计7715只私募基金。从各策略的平均受益来看，股票多空、组合策略、宏观策略以及其它策略实现了上涨，平均涨幅分别为1.05%、0.40%、0.40%、0.81%，其余的则普遍下跌。
表1 私募市场各策略4月业绩表现
数据来源：Kingfund数据库
数据区间：2017年3月31日至2017年4月30日
股票策略中，股票多空策略有157只上涨，其中涨幅靠前的均为北京睿策投资管理有限公司旗下的产品，涨幅最大的平安财富·对冲精英之睿策集合资金信托计划的涨幅为25.11%；股票单边中，有2295只产品上涨，其中，涨幅前5的产品分别为容克一号私募证券投资基金、成泉尊享一期基金、华融·海西晟乾3号权益投资集合资金信托计划、成泉汇涌一期基金、平安信托·黄金优选5期4号集合资金信托计划，涨幅分别为80.04%、69.45%、69.16%、65.31%、64.80%。
债券策略中有97只产品上涨，其中，涨幅超过10%的有2只产品，分别为易方达资产乐瑞1号专项资产管理计划，涨幅为18.83%、银国达润平私募基金，涨幅为11.07%。
相对价值策略中，套利策略有67只上涨，仟富来一号私募投资基金涨幅最大为5.03%；市场中性策略有85只上涨，外贸信托·翼虎量化对冲(创富1号)证券投资集合资金信托计划的涨幅最大为2.74%。
管理期货策略中，有64只产品上涨，融智·固利1号基金、东航金融·领航基金·鸿凯40号基金的涨幅超过10%，分别为64.26%、38.05%。
复合策略中，多策略有61只上涨，涨幅超过10%的有5只，其中，谦璞多策略进取一号证券投资基金涨幅最大，为23.11%；组合策略有60只产品上涨，涨幅超过10%的有7只产品，其中，平安财富·黄金优选35期2号集合资金信托计划的涨幅最大，为21.56%。
宏观策略中有35只产品上涨，涨幅超过10%的只有1只产品，向日葵稳健混合2号私募基金，涨幅为10.84%。
事件驱动中，定增策略有28只产品上涨，涨幅超过10%的有3只，分别为中融·财富骐骥定增11号集合资金信托计划、华宝·瑞森林集合资金信托计划、恒大普惠证券投资基金二号，涨幅分别为50.75%、24.77%、14.44%；新三板策略有46只产品上涨，涨幅最大的谦璞多策略稳健一号证券投资基金，上涨8.16%。
四、私募基金投资策略
4.1 基础市场展望
宏观环境展望：一季度我国国内生产总值同比增长6.9%，高于今年6.5%的总体目标，可以说迎来了开门红，但是从国家统计局最新公布的中国制造业采购经理指数（PMI）来看，4月份的为51.2%，虽然连续数月位于荣枯线上方，但是已经低于上月0.6个百分点。一季度较好的经济数据为以后三个季度的三去一降一补留下足够的空间，因此，预计后三个季度，尤其是后半年的整体压力依然较大。
股票市场展望：4月初，雄安新区的推出再一次将市场推向高点以后，最近连续三周的下跌说明结构性的牛市已经结束，再加上一行三会接连不断的强监管政策的打压，目前市场情绪比较低落。但是，中央政治局专门就维护国家金融安全开会学习，指出要防止发生系统性金融风险。同时，今年十月份要召开党的十九大，以稳定为主。因此，我们认为，未来一段时间，不会发生断崖式下跌，但是也不会出现结构性的牛市，主要以震荡为主。
债券市场展望：债券市场在前期严监管的情况下，尤其是银监会一系列的监管政策使得债券价格走低，因此，短期内可能会有小幅反弹，然而，长期来看，在货币政策和流动性偏紧的情况下，债券市场难有大的趋势性机会，不过，在十九大维稳的大前提下，也不会出现系统性的风险。
商品市场展望：原油方面，OPEC存在延长减产期限的共识、国际地缘政治风险不断攀升等将对原油有一定支撑；然而，OPEC成员国之间依然存在分歧，减产协议执行效果有待确定、美国页岩油开发、美元走强等将对原油有一定压力。因此，我们判断，未来一段时间内，原油会在每桶50美元上下波动；黄金方面，美联储缩表预期强烈、美国税改政策落地、特朗普大基建将助推通货膨胀、再加上地缘政治风险的急剧攀升，全球接连出现不确定性等因素，我们认为黄金具备长期投资价值。其它方面则在经历过去年一整年的商品牛市后，回落可能性进一步加大，因此，建议观望。
4.2 私募市场配置建议
在基础市场整体较弱，情绪普遍较低的情况下，在挑选标的时，应更加注重其投研团队的整体实力，尤其是那些能在市场行情不好的情况下，依然能将风险控制的很好的团队。具体资产配置方面，结合上述对基础市场的分析，给出如下资产配置建议：
表2 资产配置建议
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