一、宏观经济分析

宏观读数方面，国家统计局发布数据显示，2017年7月中国制造业采购经理人指数（PMI）为51.7%，环比上升0.3个百分点，连续13个月处于荣枯线上方；财新PMI录得51.6，环比上升0.5个百分点。7 月居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.8%，创七个月新高；工业生产者出厂价格指数（PPI） 同比上涨6.3%，创四个月新高。宏观数据显示中国经济触底企稳，通胀压力逐渐显现。

政策方面，为增加租赁住房供应，缓解住房供需矛盾，构建购租并举的住房体系，建立健全房地产平稳健康发展长效机制，8月28日，国土资源部会同住房城乡建设部联合印发《利用集体建设用地建设租赁住房试点方案》，确定第一批在北京、上海、沈阳、南京、杭州、合肥、厦门、郑州、武汉、广州、佛山、肇庆、成都等13个城市开展利用集体建设用地建设租赁住房试点。集体租赁住房出租，不得以租代售。承租的集体租赁住房，不得转租。

货币方面，8月份流动性前松后紧，央行通过公开市场操作实现资金净回笼4080亿。但是，央行此次收缩流动性考虑到了月末财政支出的影响，为了保持市场流动性的稳定，通过回笼资金对冲月末财政支出，属于中性的货币政策。2017年8月29日财政部发行特别国债2017年第一期（7年期）4000亿和2017年第二期（10年期）。

外围市场方面，美国第二季国内生产总值(GDP)环比年率修正值为增长3.0%，为2015年首季以来最快，前值为增长2.6%，反应消费者支出和企业投资强劲；在韩国和美国正在进行年度联合军演之际，朝鲜向半岛东部海域方向发射导弹，导弹穿越日本上空，地缘政治风险陡升。

私募行业方面，截至2017年8月底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人20652家，已备案私募基金63700只基金，管理基金规模10.21万亿，已注册私募基金从业人员16.49万人。 

  图1  分类型私募基金相关情况

二、基础市场回顾

股市方面，A股市场整体呈大幅上涨态势。其中，上证指数涨2.68%，成功突破3300点压力位，上涨2.68%，创业板涨幅最大、沪深300、中小板指均实现大幅上涨。二季度经济增长继续好于预期，供给侧改革取得阶段性成果，是本次市场上涨的主要原因。从行业方面来看，申万一级28 个行业中27个实现了上涨，其中，钢铁、计算机、有色金属等行业实现领涨，而家用电器下跌0.61%，房地产、汽车等行业涨幅较小。

债市方面，8月，央行货币政策持续偏紧，资金利率居高不下，且受制于经济基本面稳、供给加大以及监管压力，全月债市震荡调整，仅在月中有过小幅反弹，此轮上涨源于国际间局势动荡所引发的避险需求。整体上，8月债市延续7月下旬的调整格局，国债收益率整体较7月末持平，而国开债较7月末有所提升，且短端升幅更大。

商品期货市场方面，继上月商品市场大涨之后，本月南华商品指数再次上涨5.25%。供给侧改革取得阶段性成果及环保政策一刀切是本轮大宗商品价格大涨的主要原因。黄金方面，美元指数一度跌破92叠加地缘政治风险急剧攀升，助推黄金站上1300美元重要关口，有望开启长期黄金牛市。原油方面，8月份OPEC原油产量连续三月攀升，全球市场原油供应过剩导致油价大幅下跌6.14%。

 图2  市场主要指数8月涨跌情况

数据来源：wind资讯，展恒研究中心

数据区间：2017年7月31日至2017年8月31日

三、私募基金业绩

私募全市场中，共统计10693只私募基金。从各策略的平均收益来看，所有策略均实现了上涨。其中，管理期货、定增策略、股票单边涨幅较大，分别为3.17%、2.64%、1.90%、其余策略也有不同程度的涨幅。

表1 私募市场各策略8月业绩表现

   股票策略中，股票多空策略平均上涨0.91%，62只股票多空策略产品中有41只实现了上涨，涨幅较大的是：沣盈厚石量化对冲1号分级私募基金、量易对冲三号私募基金、第二基金牛市基金，涨幅分别为7.50%、7.25%、5.74%；股票单边策略平均上涨1.90%，3718只股票单边策略产品中有2651 只产品实现了上涨，其中，涨幅较大的是：汇祥1号私募投资基金、云南信托·云信-九变稳胜证券投资集合资金信托计划、天牧安心1号私募投资基金，涨幅分70.09%、45.80%、42.54%。

债券策略中，243只产品平均上涨0.63%，其中，有184只产品实现了上涨，涨幅较大的是兴业信托·睿郡可交换私募债1号结构化债券投资集合资金信托计划、方正东亚·聚赢18号信托计划、兴业信托·璞琢可交换私募债1号结构化债券投资集合资金信托计划，涨幅分别为15.46%、13.20%、6.82%。

相对价值策略中，套利策略平均上涨0.60%，126 只套利策略产品中有84 只实现了上涨，其中，涨幅较大的是：值符遁甲对冲套利壹号私募基金、川宝北山盛冠达1号资产管理计划、东航金融-骐骏宏观套利2号私募分级基金，涨幅分别为21.98%、8.44%、8.36%；市场中性平均上涨0.64%，43 只市场中性产品中有24 只实现了上涨，其中，涨幅较大的是：九章幻方中证500量化多策略1号私募基金、幻方中证500指数增强1号、盈定六号证券投资基金，涨幅分别为：7.75%、3.72%、3.25%。

管理期货策略中，349只产品平均上涨3.17%，有270只产品实现了上涨，其中，涨幅较大的是：中融恒升专享6号私募证券投资基金、恩泽9号私募基金、贤达二号量化CTA私募投资基金，涨幅分别为：43.62%、43.22%、34.56%。

复合策略中，多策略产品平均上涨1.70%，367只多策略产品中有273只实现了上涨，其中，涨幅较大的是：亿信玄武灵活配置5号基金、雷根9号、扬帆智盈多策略量化进取1号，涨幅分别为：55.22%、19.24%、18.90%；组合策略产品平均上涨1.44%，307 只组合策略产品中有249只实现了上涨，其中，涨幅较大的是：凡得幸福MOM基金、泽升优选成长2期私募证券投资基金、排排睿福二期量化精选一号私募基金，涨幅分别为：15.01%、14.39%、13.56%。

宏观策略中，90只产品平均上涨0.13%，有57只产品实现了上涨，其中，涨幅较大的

是：千泉宏观一号私募证券投资基金、环球宏观对冲二号私募证券投资基金、91金融环球时刻2号私募证券投资基金，涨幅分别为：14.54%、7.09%、6.81%。

事件驱动中，定增策略产品平均上涨2.64%，307只定增策略产品中有232只产品实现了上涨，其中，涨幅较大的是：新拓界定增一号、中融-财富骐骥定增27号集合资金信托计划、乔戈里价值发现1号私募证券投资基金涨幅分别为：26.79%、22.46%、20.67%；新三板策略产品平均上涨0.77%，102只新三板策略产品中有69只产品实现了上涨，其中，融启月月盈三号量化对冲基金、天信展锋东方红1期基金、厚润德小市值精选策略基金一期，涨幅分别为：13.30%、10.67%、9.87%。

图3 私募市场各策略7、8月平均收益对比情况

四、私募基金投资策略

股票市场展望，中国经济基本面持续向好，需求强劲。供给侧结构性改革促使产能出清，周期性行业集中度提升，化工、造纸、玻璃、水泥、钢铁、煤炭、有色等多领域企业利润大幅改善，进而银行不良率下降，周期性行业及银行、保险、券商和旅游等行业助推上证指数冲破3300点关键阻力位，结构性行情大概率将开启。

债券市场展望：从基本面来看，今年以来经济超预期，但从8月的三驾马车来看，需求、投资及出口的同比增速有所回落，经济还存在下行隐忧；资金面来看，未来流动性预期整体紧平衡依然不变。所以，债券市场的长期配置机会已经逐步显现，但是趋势性机会还需进一步观察，当前位置可以开始尝试逢高适度拉长久期。

商品市场展望：环境保护一刀切的政策不可持续，且取暖季即将来临，周期行业供给加大，未来大宗商品大概率高位震荡。此外，黄金方面，通胀压力及地缘政治风险支撑黄金长期走牛，但短期内警惕美联储加息缩表仍构成压力；原油方面，美国页岩油产品及OPEC原油供给过剩仍将对原油价格上行形成压力，因此，预计原油仍将维持在50美元附近震荡。

资产配置建议：价值投资正成为市场投资共识，私募基金管理人的投资逻辑逐步清晰。随着我国高净值客户群体的扩大，资产配置的需求越来越强烈。因此，结合上述对基础市场的分析，我们给出如下资产配置建议：

表2 资产配置建议

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