一、行业动态

1.1十九大胜利召开，新时代下，机构解读新的投资机会

十九大胜利闭幕，新时代下，面临新的社会矛盾——人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，相应的就需要新的中国特色社会主义理论思想来指导。在我国宏观经济总体保持稳定风险可控的大背景下，金融行业监管趋严，虽然短期内会对资本市场形成冲击，但是，随着制度的不断完善，中国资本市场将越来越规范，长期来看利好资本市场。科技创新、消费产业升级、土地流转、绿色金融、环保等将是中国经济未来发展的主要方向，

1.2 新三板私募整改

全国中小企业股份转让公司（简称“股转系统”）10月27日下发《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》。通知要求挂牌私募机构按照相关整改细则在11月10日前提交自查整改报告，否则予以摘牌。在业内人士看来，全国股转公司对于挂牌私募机构的整改是校正之前部分金融类企业在新三板融资发生的乱象，以此降低新三板市场整体风险，让金融回归本源。

1.3私募市场发行备案情况

私募基金备案方面，截至2017年10月底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人21628家，其中证券类管理人8234家，股权、创投类管理人12617家，其它类管理人777家。就私募产品来看，10底登记的产品数量达63248支；就管理规模来看，10月底私募管理规模10.77万亿。无论是私募管理人数量，还是私募产品数量，亦或是私募管理规模，都呈现稳步增长态势。

图1  私募基金管理人登记月度趋势情况相关情况

数据来源：中国证券投资基金业协会

数据区间：2016年12月31日至2017年10月31日

二、私募基金业绩回顾

2.1、基础市场业绩表现

股市方面，A股整体以上涨为主，但分化依然明显。其中，沪深300涨4.44 %，涨幅最大，创业板指微涨0.15%。10月份，党的十九大召开，政策面资金面以宽松为主，整体市场行情偏暖。从行业来看，申万一级28 个行业中15个实现了上涨。其中，家用电器、食品饮料、电子等行业实现领涨，分别上涨10.44%、9.84%、6.41%，而采掘、有色金属、国防军工等行业领跌，跌幅分别为-6.09%、-5.61%、-5.06%。

债市方面，中证综合债下跌0.29%，中债综合财富指数下跌0.38%。央行数据显示，10月末广义货币（M2）余额165.34万亿元，同比增长8.8%。较上月低0.4个百分点，比上年同期低2.8个百分点。10年期国债收益率创出新高3.92%，较9月末上升了31bp。

商品期货市场方面，10月商品市场维持震荡态势，南华商品指数下挫1.01%。各类大宗商品价格呈现分化态势。能源方面，原油价格大涨而煤炭价格小幅下行；金属方面，铜价大涨，而螺纹钢、铁矿石价格跌幅稍大；农产品方面，大豆价格上行，而玉米价格下跌。

图2  市场主要指数10月涨跌情况

数据来源：wind资讯，展恒研究中心

数据区间：2017年9月30日至2017年10月31日

2.2、私募分策略业绩表现

私募全市场中，共统计8779只私募基金。从各策略的平均收益来看，除管理期货外，其余策略均实现了上涨。其中，新三板策略、宏观策略、股票单边涨幅较大，分别上涨3.20%、2.27%、2.17%。管理期货则下跌1.61%。

表1 私募市场各策略10月业绩表现

图3  各策略业绩表现情况

数据来源：Kingfund数据库

数据区间：2015年01月01日至2017年10月31日

展恒研究团队认为：10月份在十九大召开前，市场整体以稳为主，随着十九大的胜利召开，国家对未来五年的政治经济规划逐渐明晰，一些利好政策逐步释放。同时，叠加三季度多数企业利润改善利好的推动，大盘一度冲上了3400点。虽然A股市场分化现象依然明显，但多数机构已然逐步适应当前行情。因此，股票策略类私募产品多数以上涨为主；而债券策略则由于受策略本身影响，波动性较低，收益整体走势比较稳定；商品市场因为价格分化，导致管理期货策略整体震荡走低。 

2.3私募分策略产品统计

股票策略中，股票多空策略平均上涨1.93%，10月份，179只股票多空策略产品中有77.65%的实现了上涨。股票单边策略平均上涨2.17%，4972只股票单边策略产品中有69.11%的产品实现了上涨。

表2 股票策略10月业绩TOP10

债券策略中，10月份，160只产品中有82.50%的产品实现了上涨，平均涨幅0.66%。

表3 债券策略10月业绩TOP3

相对价值策略中，套利策略平均上涨1.19%，10月份，172只套利策略产品中有75.58%实现了上涨。市场中性平均上涨0.43%。10月份，272只市场中性产品中有66.18%实现了上涨。

表4 相对价值策略10月业绩TOP5

管理期货策略中，427只产品中有33.72%的产品实现了上涨，平均下跌1.16%。 

表5 管理期货策略10月业绩TOP6

复合策略中，多策略产品平均上涨0.75%。10月份，432只多策略产品中有62.09%实现了上涨。组合策略产品平均上涨1.51%，10月份，187只组合策略产品中有72.19%实现了上涨。

表6 复合策略10月业绩TOP7

宏观策略中，113只产品中有79.65%产品实现了上涨，平均涨幅2.14%。

表7 宏观策略10月业绩TOP5

事件驱动中，定增策略产品平均上涨0.85%。10月份，127只定增策略产品中有55.91%的产品实现了上涨。新三板策略产品平均上涨3.20%。10月份，61只新三板策略产品中有66.57%的产品实现了上涨。

表8 事件驱动策略10月业绩TOP6

三、机构观点

上海朱雀投资创始人、副总经理梁跃军表示，在中国经济创新驱动与转型升级持续深化的背景下，中国股市正在进入一个新时代，未来A股市场整体有望呈现慢牛格局。这种慢牛格局有经济基础和相关基本面支持，并非人为力量推动。具体来看，一是市场制度建设推进，包括退市制度、优化再融资等相关制度；二是随着经济创新驱动与转型升级的推进，很多行业开始涌现大量优秀企业。去年初以来，A股指数整体涨幅不大、大量个股股价持续走强，就可以理解为慢牛行情的初步演绎。

上海联创永泉基金经理杨琪表示，在当前国内经济基本面复苏周期确立的背景下，对于A股市场的中长期走势可保持积极乐观。从大批强势个股过去较长一段时间的走势角度来看，当前A股市场的运行基本可定义为牛市格局。未来较长一段时间内，宏观经济增速仍会大概率向好，优质上市公司业绩增长确定性较高，预计A股主要股指有望延续前期的震荡走强格局。在白酒、家电、安防、保险、医药等几个行业牛股频出之后，从市场博弈的角度来看，未来一段时间内投资机构应当更加注重全市场均衡配置。

北京源乐晟基金经理曾晓洁一向以趋势投资者自称，然而在今年这种“价值投资”大年的背景下，其管理的产品依然取得50%以上的收益。她当前比较看好白酒和电子，认为这两个是属于景气度已经出现长周期性的复兴的典型。而电子行业更是从今年开始到明年的一个大年。但是，她对市场普遍看好的医药行业却比较谨慎，认为短期内依然不看好该行业，但不排除明后年有机会，毕竟这个行业已经差了四年了，一个行业一熊熊十年的概率还是较低的。

四、私募基金投资策略

展恒研究团队认为：

• 股票策略：四季度前支撑A股的主要因素是风险偏好。进入10月份后，尤其是党的十九大胜利召开，驱动市场继续上行的核心重归基本面。伴随着十九大报告对中国未来的憧憬及高层对世界整体政治经济的判断，我们认为短期内发生系统性风险的概率极低，结构性牛市的预判依然不变。但是，从近期走势来看，市场风格存在切换迹象，不过依然需要警惕流动性因素触发市场调整的风险。从近期私募股票策略表现来看，建议超配股票策略。

• 债券策略：10月份广义货币（M2）增速再创历史新低，十年期国债收益率走高，市场预期长期流动性偏紧。在监管趋严叠加美联储加息缩表策略推进的大背景下，债市资金供给依然偏紧，建议低配债券策略。 

• 管理期货策略：一方面是10月份宏观数据不及预期，需求下降；另一方面取暖季使得环保压力渐增，促使供给端限产政策短期不会停止。因此，整体供需不稳定，商品价格未来大概率震荡，建议标配管理期货策略。

表9 资产配置建议

免责声明

本报告中的信息均来源于展恒基金认为可靠的公开可获得资料，但对这些资料或数据的准确性、完整性和正确性展恒基金不做任何保证，据此投资责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经展恒基金授权许可，不得以任何方式复印、传送或出版，否则均可能承担法律责任。就本报告内容及其中可能出现的任何错误、疏忽、误解或其他不确定之处，展恒基金不承担任何法律责任。