掘金股权市场新风口——股权转让市场

近年来，股权市场快速发展，随着保险资金、国企、地方政府引导基金的跑步入场，不少私募机构加码股权类基金的布局。展恒从火热的股权市场发掘独特投资机会，独创金泉系列产品聚焦股权份额转让，缩短股权投资期限，降低股权投资不确定性，为客户带来新一轮的股权投资机会。

今日，由潜力股主办的第二届中国股权转让论坛，暨中国股权转让蓝皮书（2016）版的发布会在北京举办。多位重量级嘉宾现场分享中国股权转让领域的经验，展恒理财闫振杰董事长受邀出席，并发表主题演讲。

 

展恒理财 董事长 闫振杰

2017年可谓是中国股权转让的元年。从宏观的层面来说，在过去15年的时间内，中国股权投资市场快速发展，积累了超过4万亿的市场，至少50%的是没有退出的，也就是说，整个中国的股权投资市场至少积累了2万亿的资金，从微观层面来说任何一个投资基金都面临着一个退出的压力。中国资本市场过去一直依赖于IPO和并购两种退出方式，但此两种退出方式一直受到国家宏观政策影响。股权转让市场作为新兴的基金退出渠道，近年来市场规模快速增长。

 

展恒理财总经理闫振杰先生发表主题演讲表示，有数据显示，国外私募股权市场每年的转让需求大概为私募资产管理额度的1.5%左右，比如，截止到2016年底，我们的股权投资基金产品备案额度大概6万亿左右，转让需求（俗称Secondary市场）规模大概800亿左右。应该来说对于超过5万支备案的基金来说有转让需求的基金数量并不是特别多而且单笔转让的平均额度并不大，难以形成系统性的机会，股权转让算是一个小众市场，但基于以下的原因，可能在未来几年，股权投资的二级市场还是有许多发展机会：

 

首先，经济处在下行或者不景气周期，原来粗放发展时期资金比较充沛的现象不存在了，一些LP需要收缩战线，从而产生了比较多的转让需求。

 

其次，目前各级政府发起的引导基金的规模很大、数量也很多，许多引导基金在完成初期的引导任务后需要转让份额退出引导从而带来许多转让机会

 

再次，长期以来，很多GP未来吸引部分高净值客户成为基金LP，将基金的存续期设置的比较短，按照目前的IPO和并购节奏，短期内基金难以退出投资项目，导致部分LP对流动性的需求难以满足从而带来转让的机会，还有要特别提出的一点是，在过去几年新三板基金快速发展，由于新三板流动性及估值原因带来很多的转让机会。

 

所以，综合以上要素，再加上我们本来就处在一个经济转型及资本市场快速发展的阶段、投资者的成熟度也不够，转让需求就可能更旺盛一些，保守地估计，我们的股权转让规模会超过总规模的3%，如果未来5年，PE/VC的规模达到10万亿的规模，会有3000亿的转让需求，加上各级政府、各种类型引导基金的规模达到1万亿元会带来至少2000亿的推出需求，总计每年大概会有5000亿左右的股权转让，这就构成了一个实实在在的股权投资二级市场交易需求。

 

展恒在过去两年的时间里通过发行契约性基金或者设立合伙制企业完成了很多笔基金份额转让，展恒从火热的股权市场发掘独特投资机会，聚焦股权份额转让，缩短股权投资期限，降低股权投资不确定性。展恒独创的弘酬金泉系列专注于股权二手份额转让，受到了投资者的极大认可。股权转让产品是目前展恒主要向高净值客户推荐和配置的股权投资产品，在进行股权转让投资时，展恒认为：

 

第一，股权转让市场是一个典型的“柠檬市场”，需要有专业的团队来对转让进行尽调、估值和交易结构设计，否则很容易踩雷，从我们的实践来看，往往设计为债权产品更安全。

 

第二，原基金LP和GP、新基金的LP和GP四方博弈，其中的变数很多，完成转让的隐形成本非常高，进度难以把握。

 

第三，股权转让产品是“非标产品”，不能公开宣传，投向受监管政策影响比较大，难以形成系统性机会，也难以大规模开展业务。

 

作为财富管理行业的先行者，由于通过多年的努力开拓积累了大量的高净值客户并得到客户的信任，股权转让产品容易得到客户的认可，相比起向客户推荐新募集的基金，我们更愿意为客户推荐已成立基金的份额转让，因为大部分转让的基金都已度过了2-3年的投资期，基金的投资组合已经形成，判断基金投资业绩的依据已经比较充分，我们认为，这是目前非常好的一类投资股权的方式。展恒始终将“风险管理”置于首位，秉承专业、独立、个性化的服务宗旨，向我们的客户提供更多的好的产品、更好地为客户进行资产配置。