展恒基金APP 会员服务热线:4008886661
展恒资讯 展恒观点 展恒公告

展恒研究丨政策频发,弱势反弹助—7月市场总结

  • 发布日期:2018-08-28
  • 来源:

展恒研究丨政策频发,弱势反弹助—7月市场总结

主要内容:

一、7 月市场回顾

在7 月份,前期的中美贸易战、监管风险、信用风险等利空消息形成的下行压力基本释放,同时资管新规的落地,监管政策边际放松,使得A 股市场出现弱势反弹。中旬以来财政金融政策动作频频,债市的宏观环境发生了较大变化。利率债市场走势出现分化,中短期债以下行为主,长久期债则呈现波动走势,而信用债收益率全面下行。美元高位窄幅震荡下,大宗商品一半上行,一半下行。

二、私募证券基金业绩表现回顾

受贸易战的影响,1-6 月份A 股市场一路下挫,虽然7 月份略有回调,但是今年以来A 股市场跌幅仍然很大,所以股票策略今年以来表现很差,整体收益率为-6.11%。上半年固定收益策略的收益率是负的,随着7 月份货币政策及监管政策的边际放松,今年以来的收益率扭转为正,为0.77%。得益于高频量化CTA 策略的不错表现,CTA策略的收益率是最高的,为2.52%。随着7 月份整体市场的上行,相对价值策略也从上半年的负收益率扭转为正的0.78%。私募基金管理人备案数量位于前五的上海、深圳、北京和广州今年以来的收益率分别为-2.81%、-5.84%、-5.52%、-5.45%。其中北京、深圳和广州的收益率水平都显著低于全市场平均。

三、私募行业动态

家私募基金管理人的实际控制人失联,导致相关基金管理人经营中断,产品陆续违约、无法兑付,大批涉事投资者前往托管行意图维权。外资私募巨头贝莱德发行首只产品的管理费仅为0.75%/年,业绩报酬计提比例为10%,并且投资范围全部

都是A 股股票。

四、后市展望

前期利空形成的下行压力基本已经基本释放,并且7月份多项宽松政策给市场注入信心。同时,当前的A 股市场处于久跌之后的底部区域,预期之后是A 股市场的机会。随着一系列政策的落地,当前信用环境出现边际放松,但认为这不同于之前的“大水漫灌”,严监管的方向并未改变,信用环境不能过于乐观。

一、7月市场回顾

上半年受中美贸易战影响,A股市场一路下跌。7月份,前期中美贸易战、监管风险、信用风险等利空消息形成的下行压力基本释放,同时资管新规落地,监管政策边际放松,使得A股市场出现弱势反弹,上证综指上涨了1.02%。板块方面,前期强势的医药板块因受疫苗事件等因素影响而出现大幅回调,大金融表现强势。受中共中央政治局会议提出补基础设施短板的影响,钢铁,建筑材料,建筑装饰等基建行业大涨。

7月中旬以来财政金融政策动作频频,债市的宏观环境发生了较大变化。7月18日,央行宣布加码信贷窗口配置,贷款和配债可以获配MLF资金;7月21日,资管新规相关文件出台,过渡期监管条件大大放松;7月23日,国务院常务会议宣布要保障融资平台合理融资需求,必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。在此背景下,7月利率债市场走势出现分化,中短期债以下行为主,长久期债则呈现波动走势。4月下旬信用违约事件频发带来的市场恐慌情绪,致使信用债市场趋冷。随着货币政策及监管政策的边际放松,市场对信用风险的担忧有所修复,信用债市场有所回暖,7月份信用债收益率全面下行。

7月份,受国际局势动荡和人民币大幅贬值的影响,油价回落后有所反弹,煤价温和回落;铜价触底回升,有色整体弱势,螺纹钢价格触底回升;农产品价格均有所反弹;黄金价格受美元指数走势强劲的影响而下行。总体来看,7月商品趋势明显,中国商品综合指数上涨2.34%。

二、私募证券基金业绩表现回顾

1、各策略私募证券基金业绩

受贸易战的影响,1-6月份A股市场一路下挫,虽然7月份略有回调,但是今年以来A股市场跌幅仍然很大,所以股票策略今年以来表现很差,整体收益率为-6.11%。上半年固定收益策略的收益率为负,随着7月份货币政策及监管政策的边际放松,今年以来的收益率扭转为正,为0.77%。各规模收益率差异较小,但整体来看规模较大的公司收益率较高。得益于高频量化CTA策略的不错表现,CTA策略的收益率是最高的,为2.52%。随着7月份整体市场的上行,相对价值策略也从上半年的负收益率扭转为正的0.78%,各个规模间的收益率差异较大。

表1 各规模管理人今年以来策略业绩表现

 

数据来源:展恒研究中心、kingfund数据库

数据区间:2017年12月29日至2018年7月30日

2、私募证券基金业绩分规模排名

从各规模公司业绩排名前10的情况来看,首先,50亿规模以上的前10家公司分别为九坤投资、保银投资、恒天中岩、泊通投资、汇势通投资、成阳资产、乐瑞资产、暖流资产、重阳投资和合晟资产。这10家公司涵盖了量化、价值、成长等各种投资策略或理念,均是业内有名的私募公司。

表2 50亿以上规模公司业绩TOP 10

数据来源:展恒研究中心、kingfund数据库

数据区间:2017年12月29日至2018年7月30日

20-50亿规模的排名前10的公司分别为磐耀资产、雷根资产、鸿基天成、致诚卓远、珠池资产、幻方量化、大朴资产、千象资产、明汯投资和滚雪球投资。

表3 20-50亿规模公司业绩TOP 10

 

数据来源:展恒研究中心、kingfund数据库

数据区间:2017年12月29日至2018年7月30日

10-20亿规模的排名前10的公司分别为台州思考、熵一资产、昆吾九鼎、牟合资产、银叶投资、磐京股权投资、展弘投资、于翼资产、思勰投资和相聚资本。

表4 10-20亿规模公司业绩TOP 10

数据来源:展恒研究中心、kingfund数据库

数据区间:2017年12月29日至2018年7月30日

表5 1-10亿规模公司业绩TOP 10

 

数据来源:展恒研究中心、kingfund数据库

数据区间:2017年12月29日至2018年7月30日

3、各地区私募证券基金业绩表现

私募基金管理人备案数量位于前五名的上海、深圳、北京和广州今年以来的收益率分别为-2.81%、-5.84%、-5.52%、-5.45%。其中北京、深圳和广州的收益率水平都低于全市场平均。在私募行业,“北上广深”一线城市作为传统私募重镇,无论规模还是业绩多年来占据重要地位。过往私募业绩表现突出者几乎均从私募重镇中产生,其他地区私募染指难度巨大。不过今年,这一现象悄然改变,不少来源于非一线的私募早已崭露头角,其中南京、成都、武汉的收益率相对较高。

图1 各地区今年以来业绩表现

数据来源:展恒研究中心、kingfund数据库

三、私募行业动态

经历了草根时代、蓬勃发展、纳入监管等阶段的发展,私募基金似乎正在进入行业大洗牌阶段,外资私募开始大举进军中国市场、私募机构的优胜劣汰也正在进行。

1、私募机构跑路

上海意隆财富投资管理有限公司、上海西尚投资管理有限公司、上海郁泰投资管理有限公司和易财行财富资产管理有限公司4家私募基金管理人的实际控制人失联,导致相关基金管理人经营中断,产品陆续违约、无法兑付,大批涉事投资者前往托管行意图维权。

2、洋私募抄底

自2017年以来,外资私募就开始大举进军中国市场。截至目前,已有13家外资机构在中国基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人。外资私募巨头贝莱德旗下的“中国A股机遇私募基金1期”于2018年5月11日成立,6月5日在基金业协会备案,7月份开始建仓,投资范围全部都是A股股票。这只产品的管理费仅为0.75%/年,业绩报酬计提比例为10%,与国内私募普遍的1.5%-2%的管理费和20%的业绩提成相比,费率直降一半。

四、后市展望

前期的监管风险、信用风险以及中美贸易战等多重利空形成的下行压力基本已经释放,而且7月份资管新规落地,监管政策边际放松,央行窗口指导叠加国常会对下半年货币政策的定位,预期货币政策边际宽松,给市场注入信心。同时,当前的A股市场处于久跌之后底部区域,预期之后是A股市场的机会。

随着一系列货币政策,财政政策,金融监管政策的落地,当前信用环境出现边际放松。尽管三政策都出现边际宽松,但认为这不同于之前的“大水漫灌”,严监管的方向并未改变,信用环境不能过于乐观。当前中高评级信用债仍具有较强确定性,中低等级信用债仍需审慎筛选。

 

 

免责声明

本报告中的信息均来源于展恒基金认为可靠的公开可获得资料,但对这些资料或数据的准确性、完整性和正确性展恒基金不做任何保证,据此投资责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送,未经展恒基金授权许可,不得以任何方式复印、传送或出版,否则均可能承担法律责任。就本报告内容及其中可能出现的任何错误、疏忽、误解或其他不确定之处,展恒基金不承担任何法律责任。